各位朋友好，我是墨烨。

本周黄金市场迎来了久违的反弹行情。在经历了连续五周的下跌之后，6月非农爆冷成为导火索，金价从3950美元附近快速拉升，最高触及4208美元，周线收涨约2%，结束了连续五周的下跌势头。七月开局的这波反弹，究竟是技术性反抽还是趋势反转？我们一起来梳理一下。

一、本周核心资讯回顾

1. 6月非农仅增5.7万人大幅不及预期，加息预期骤降

美国劳工部公布6月非农就业数据，新增就业仅5.7万人，远低于市场预期的约11.3万人；同时4月和5月数据合计下修7.4万人。失业率虽降至4.2%，但劳动参与率降至61.5%（2021年3月以来最低），说明失业率下降主要源于劳动力退出市场。

墨烨点评： 这份非农可以说是"重磅炸弹"级别的数据。市场之前一直定价美联储年内至少加息一次，非农一出，7月加息概率直接跌到20%以下，9月加息也从75%掉到了50%左右。注意，这不是说不加息了，而是加息的时间窗口在往后推——市场把首次加息的预期从10月推迟到了12月。对黄金来说，加息预期降温=实际利率压力减轻，这是本轮反弹最核心的驱动力。但要警惕：非农弱≠经济衰退，就业市场只是降温而非崩塌，所以加息预期虽然退潮但并未逆转，这决定了反弹不是一帆风顺的。

2. 世界黄金协会发布年中展望：下半年4100美元±5%区间震荡

7月1日，世界黄金协会发布《2026年全球黄金市场年中展望》。核心观点：当前金价与宏观预期基本匹配，下半年大概率在4100美元上下5%的区间震荡（约3900-4300美元）。上行需要三大催化剂：地缘/经济恶化、加息预期大幅降温、长期配置资金持续入场，满足条件后有望上行至4500美元。下行风险：美元持续走强、加息超预期、技术面破位。

墨烨点评： 世界黄金协会这个判断非常"中肯"，基本上是市场共识的缩影。4100美元中枢、上下5%的波动区间，这个框架大家可以作为下半年的基准参考。尤其要关注报告里提到的两个结构性变量：各国央行购金和印度实物需求。央行购金是长期底部支撑，而印度需求则是边际变量——如果印度因汇率压力减少进口，对短期金价会有拖累。另外报告里提到11月美国中期选举的不确定性，这是下半年一个容易被忽视的潜在利好。

3. 摩根大通大幅下调金价目标，但维持长期看涨

摩根大通将三季度和四季度金价预测分别下调至4300美元和4500美元，此前年底目标为6000美元，一个月内下调了1500美元。该行同时警告：若夏季经济数据持续偏热、美联储提前加息，金价可能有效跌破4000美元，技术性抛售压力可能将价格打压至3500-3600美元区间。不过摩根大通仍维持长期看涨立场，认为2027年随着央行购金和实物需求回升，黄金将重回上行周期。

墨烨点评： 摩根大通这次砍目标价幅度很大，但仔细看逻辑，核心是对加息路径和ETF资金流的重估。从2月底以来，金价与美国实际利率的负相关关系已经"重建"，ETF持仓累计流出约128吨。这意味着短期金价对利率数据的敏感度非常高。所以下周开始的通胀数据、就业数据，每一个都可能引发剧烈波动。3500-3600这个极端情景不用过度恐慌，但4000美元这个位置的多空意义非常关键——守住了就是震荡区间底部，守不住就真的要下一个台阶。

4. 美联储主席沃什辛特拉讲话：通胀风险下降，但拒绝前瞻指引

美联储新任主席沃什在欧洲央行辛特拉论坛上表示，最近四周通胀预期和通胀风险均有所下降，但强调如果有人认为美联储会接受高于2%的通胀目标，"他们会失望"。同时沃什拒绝就未来利率路径提供明确指引，称是否加息要等会议上讨论后决定。

墨烨点评： 沃什这次讲话被市场解读为"没有预期的那么鹰"。为什么？因为市场之前的定价非常鹰派，认为沃什一上来就会连续加息。但实际上他在释放"通胀压力在缓解"的信号，同时又保留了加息选项。这是一种典型的"鹰派中的鸽派边缘"表态——给市场留了想象空间，但又不把话说死。对黄金来说，只要沃什不明确说"我们接下来要加息"，多头就有炒作的空间。但也要注意，沃什的核心立场还是反通胀的，不要把"没那么鹰"直接等同于"要转鸽"。

5. 霍尔木兹海峡局势：航运恢复但收费之争陷入僵局

本周霍尔木兹海峡航运逐步恢复，沙特两周内运出3400万桶原油，油价回落至冲突前水平附近。但美伊围绕"通行收费"与"资金解冻"的谈判仍在拉锯，伊朗外长称30天内海峡将完全由伊朗控制，阿曼提出的"自愿捐款"替代方案被伊朗拒绝。

墨烨点评： 地缘风险这一块，市场已经从"恐慌交易"切换到"观望交易"了。油价回落意味着通胀压力边际减轻，这对黄金其实是双刃剑——一方面降低了避险需求，另一方面也降低了美联储激进加息的必要性。短期来看地缘因素对黄金的影响在减弱，但中长期这个风险并没有消除，随时可能因为突发事件重新发酵。

二、技术面分析（周线级别）

本周金价探底回升，走出了一根漂亮的周阳线，结束了连续五周的下跌。

周线关键价位：

• 上方阻力：4200美元（心理关口+本周高点），4300美元（6月上旬平台），4500美元（世界黄金协会上行目标）
• 下方支撑：4000美元（整数关口+前期底部），3950美元（本周低点+6月底部区域），3860美元（38.2%斐波那契回撤位）
• 运行区间：本周波动区间3955-4208美元，振幅约253美元，较前几周有所收窄

日线级别来看：
金价连续三个交易日收阳，从3960附近一路拉到4200上方，短期多头力量强劲。但需要注意的是，4200美元一带是前期密集成交区，抛压不会小。而且美国独立日假期休市，成交量偏低，这波上涨的"水分"有多大还需要观察。

我的判断： 周线级别来看，这是一次有力度的反弹，但要说反转还为时尚早。判断反转需要三个条件：①站稳4300美元（前期平台上沿），②周线连续两周收阳且量能配合，③加息预期出现方向性逆转。目前只满足了第一个条件的一半。短期更可能的走势是在4000-4200美元区间震荡消化，等待更多数据指引。

三、操作策略

短线交易者建议

本周反弹幅度不小（从3950到4200，250美元），短线追高风险较大。建议等回调再考虑介入：

• 多头机会：回调至4080-4120区间企稳可轻仓试多，止损放在4050下方，目标看4200-4250
• 空头机会：冲高至4200-4230区间遇阻可短空，止损4260，目标看4100-4080
• 仓位控制：短线单仓位不超过总资金的10%，严格止损

提醒： 美国独立日假期后市场回归，流动性恢复可能带来波动率放大，注意控制风险。

中长线配置建议

中长期我仍然看好黄金的配置价值，逻辑没有变：

1. 全球央行持续购金+去美元化趋势
2. 地缘政治长期不确定性
3. 高债务环境下的货币信用对冲需求

配置策略： 当前位置（4100-4200区间）可以分批建仓中长线多单。建议分3-4批：第一批在4000-4100区间，第二批在3900-4000区间，第三批在3800-3900区间。每批仓位占计划总仓位的30%左右。如果金价不回调直接上行，也不要追高，耐心等待机会。

我的仓位

• 中长线底仓：6月下旬在3950-4000区间建的多单继续持有，止损上移至3900下方，中期目标先看4500
• 短线仓位：本周在4050附近加的短线多单已在4180附近止盈一半，剩余一半继续持有看4200突破情况
• 整体仓位：约4成，攻守兼备

四、下周重点关注

下周重磅数据和事件不少，尤其是通胀相关的数据，将直接影响美联储政策预期：

1. 周三（7月8日）：美联储会议纪要 — 关注6月会议上官员们对加息路径的讨论细节，有没有更多鹰派信号
2. 周四（7月9日）：美国上周初请失业金人数 — 观察就业市场降温速度
3. 下周三/四：美国6月CPI/PPI通胀数据 — 这是下周最核心的数据！如果通胀继续回落，加息预期会进一步降温，黄金有望继续上行；如果通胀超预期反弹，那这波反弹可能就到头了
4. 美联储官员讲话 — 多位官员将发表讲话，关注是否有新的政策信号
5. 美伊谈判进展 — 7月18日双方将重启谈判，关注会前的各种消息
6. 国内方面：多家银行7月起停办代理个人贵金属交易业务，关注对国内黄金流动性的影响

总结

七月第一周，黄金用一根周阳线宣告了短期空头力量的衰竭。非农爆冷是导火索，沃什的"偏鸽"表态是助推剂，世界黄金协会的年中展望则给了市场一个合理的定价锚。

但我要提醒大家：反弹不等于反转。加息预期只是降温，并没有逆转；地缘风险只是缓和，并没有消除；ETF资金流出的趋势也还没有扭转。4200美元这个位置，多空会有一番激烈争夺。

下周的CPI数据是关键中的关键。如果通胀确认回落，金价有望挑战4300甚至4500；如果通胀超预期反弹，那这波反弹很可能就是"昙花一现"，4000美元关口还会再经受考验。

操作上，保持灵活，不要一边倒。短线高抛低吸，中长线分批布局。七月的行情，会比六月更有看点。

墨烨
2026年7月4日

免责声明：本文仅代表个人观点，不构成任何投资建议。黄金投资有风险，入市需谨慎。投资者应根据自身风险承受能力和投资目标，独立做出投资决策并承担相应风险。